事项:公司发布2013年一季报,Q1实现收入0.87亿,同比增长132%,环比减少37%,净利润0.16亿,同比增长245%,环比增长245%。净利润增长主要由于营收同比增长五千万、毛利率提升16个百分点所致。公司同时披露中报预告,预计净利润0.51~0.66亿,同比增长0~30%。

　　平安观点:

　　2012年受累订单推迟,2013有望回升:

　　公司原本预计在2012年可确认收入的政府装备类订单推迟,由于金额高达1.12亿,对公司业绩影响很大。2012年毛利率57.5%,2011年60.5%,同比下滑3个百分点;至13Q1毛利率62.8%,环比、同比均提升。公司收入规模小、且承接政府及军方订单,业绩波动较大。拖累2012年业绩的政府订单预计在2013年可全部完成,将成为今年业绩的坚实保障。

　　军队信息化需求维持公司长期价值:

　　2013年中国**预算7202亿元,同比增长10.7%,而军队信息化乃是**现代化建设的重中之重,红外技术又为其重要支撑。公司在红外成像领域技术处于国内领先水平,也有能力参与光电一体化系统集成;凭借规模优势和产品布局,将进一步夯实竞争优势,巩固业绩基础。公司作为民企可获得一定份额的军方订单也证明了公司实力,军队信息化需求决定了公司的长期价值。

　　拓展民用市场为公司打开成长空间:

　　全球来看,红外热像仪在电力、消防、建筑等领域的应用越来越多,正逐步进入民用市场的高速发展期。公司战略是专注于红外热像生产为核心的多元化,除大力参与**建设外,更积极拓展民用市场,挖掘市场需求。另外公司利用超募资金2.4亿设立子公司以实施“红外焦平面探测器产业化项目”,应用MEMS技术,规模化生产高性能红外焦平面探测器,尽早实现进口替代的目标。

　　未来三年成长高确定性,维持“推荐”评级:

　　我们预计公司13/14年收入3.5/4.3亿元,净利润0.90/1.06亿元,预计EPS为0.30/0.35元,对应PE为54X/46X;我们认为公司从事的军用、民用红外热像产品均有爆发机会,长期成长空间较大,目前维持“推荐”评级。

　　风险提示:军方订单的信息不透明风险,探测器研发的进度滞后风险。(平安证券)